文 | 花朵财经研究院

天齐锂业暴大雷，今天居然没有跌停，这对于万千股民而言，也算是不幸中的万幸了。

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近日，天齐锂业（002466）突发利空，该公司几乎确认已经无法偿还巨额贷款，只能等待借款方“缓期”。

据了解，天齐锂业之前从中信银行取得的1亿美元贷款虽以偿还完毕，但对应的资产及股权质押尚未解除。

而公司流动性紧张，现金流水平未得到实质性提高的同时，公司此前与中信银行牵头的并购银团签署的并购贷款协议中的18.84亿美元将于本月底到期，这笔款项占公司目前净资产的近180%。

自爆债务危机的天齐锂业今天开盘跌停，但收盘只跌了7.69%。另外，在债务即将到期的下半年，天齐锂业大股东天齐集团在4个月内，分14次减持了共计6400万股，套现约18亿元。

目前，天齐集团仍然存在高比例质押现象，主要为自身及天齐锂业融资及担保。截止当前，天齐集团未来半年内到期的质押股份累计数量为2.49亿股，占其所持股份比例52.41%，占公司总股本比例16.87%，对应融资及担保余额17.74 亿元；未来一年内到期的质押股份累计数量为3.55亿股，占其所持股份比例74.68%，占公司总股本比例24.03%，对应融资及担保余额32.04亿元。

天齐集团融资及担保余额主要包括两部分，第一部分为质押融资余额22.35亿元，其中6.09亿元拆借给天齐锂业及其子公司；第二部分为为天齐锂业及其子公司融资质押担保金额约9.69亿元，天齐锂业及其子公司实际借款余额为3亿元。

「 2 」

自2010年起，国家大力扶持新能源汽车行业，政策利好助推了锂的发展。2010年登陆深交所中小板后，天齐锂业也受到了资本青睐，并开始了向锂产业链上游扩张的模式。

虽然国内锂资源蕴藏丰富，但主要集中在青藏高原地区，开发难度较大，因此国内锂原料70%以上依赖进口，国内锂企业纷纷组成了出海买矿的大军。

资料显示，天齐锂业一共进行过两次海外矿产收购，一次是2014年用37亿元收购了全球储量最大、品位最高的锂辉石矿—澳大利亚泰利森。这次收购成功使得天齐锂业跻身国际锂业巨头行业，掌握了产业链上游的话语权。同时，碳酸锂价格在15年四季度起开始飙涨。

2013年至2017年，天齐锂业的营收规模从4亿元增长到了54亿元，净利润从负1.3亿元增长到了26亿元。上市起至2017年9月的高点，股价也暴涨了超过370%。掌握了锂产业上游话语权的天齐锂业与赣锋锂业并称为国内“锂业双雄”。在17-19年的3年中，天齐锂业的平均毛利率甚至达到了赣锋锂业的2倍。

但在锂价格巅峰时刻的另外一次收购则是导致天齐锂业此次债务危机的“罪魁祸首”。2018年，天齐锂业宣布将以259亿元的价格收购全球最大的锂盐湖、同时也是全球提锂成本最低的智利SQM公司23.77%的股权。

而当时天齐锂业的总资产也不到200亿元，收购对价是公司全部资产的近150%。在面对监管质疑时，天齐锂业称35亿美元将来自于境外筹集资金和并购银团贷款，也就是此次公告中即将到期的贷款来源，其余7亿美元左右的差额将来自公司自有资金。

遗憾的是，2018年下半年开始，受国家新能源汽车补贴退坡等不利因素影响，锂产品市场进入调整期，锂产品价格持续下滑。

「 3 」

面对眼前的债务，天齐锂业目前可以选择的只有延期。天齐锂业曾表示，公司2019年的融资计划未能按照目标进度完成，降杠杆、减负债工作不达预期。

事实上，引入战略投资者或可成天齐锂业第一个选项，但天齐锂业目前存在戴帽风险会影响这一方向。数据显示，该公司今年前三季度亏损11.03亿元，而公司在2019年净利亏损已达59.83亿元，一旦今年第四季度无法大幅扭亏，等待公司的将会是明年的带帽危机。

如果公司明年带帽，对其目前360亿的市值及相应股价将会是巨大考验。在如此潜在风险下，战略投资者入局的可能性又会有多大？

那既然引进战投没戏，只好变卖家产了。据悉，目前天齐锂业旗下最重要的两个资产分别为泰利森和SQM股权。天齐锂业目前唯一在产锂矿便为泰利森开发的澳大利亚格林布什矿山。

需要指出的是，格林布什矿山是全球最大的硬岩锂矿，该矿场的矿石品位最高且化学级锂精矿生产成本最低，同时泰利森还是世界最大的技术级锂精矿供应商。

天齐锂业一旦选择卖出泰利森，则表示公司几乎放弃上游核心锂精矿资源，近年来的诸多努力付出东流。

另外，SQM股权则是天齐锂业可能卖出的另一选择。作为本轮债务危机的源头之一，近两年锂价大幅下跌，碳酸锂价格由2018年初已下跌75.61%。当年35亿美元高位购买的SQM还值多少，估计一时半会还很难判断。

因此，无论天齐锂业选择何种解决方式，最终受损的都是公司本身。天齐锂业“锂王”宝座或将一去不复返。