文/谢逸枫

11月16日晚，一组金融主管部门的信贷数据显示，2022年1月-10月，人民币贷款累计增加18.7万亿元，同比多增1.15万亿元。10月人民币贷款增加6152亿元，受基数较高等因素影响，同比少增2110亿元，且低于市场预期，表明实体需求尚未真正确立拐点。

客观来看，10月信贷数据低于市场预期，单月新增规模仍基本持平历史同期水平，2018、19、20、21年10月分别新增贷款6970亿元、6613亿元、6989亿元和8262亿元。10月作为传统信贷小月，在9月信贷大超预期后，增量回落合乎情理。

10月人民币贷款增加6152亿元，同比少增2110亿元。分部门看，住户贷款减少180亿元，其中，短期贷款减少512亿元，代表个人住房贷款的中长期贷款增加332亿元。对公的贷款，企（事）业单位贷款增加4626亿元。

M1回落

2022年10月末M1同比增长5.8%、9月6.4%、8月6.1%、7月6.7%、6月5.8%、5月4.6%、4月5.1%、3月4.7%、2月4.7%、1月1.9%。2021年12月M1同比增长3.5%、11月3%、10月2.8%、9月3.1%、8月4.2%。

10月末M2余额261.29万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末低0.3%，同比提高3.1%。M1余额66.21万亿元，同比增长5.8%，增速比上月末低0.6%，同比提高3%。值得主要的是M1呈现回落趋势。

10月M2与M1剪刀差为6%，较上月有所扩大0.3%。9月末M1-M2剪刀收窄至5.7%、8月6.1%、7月5.3%、6月末5.6%，低于5月末的6.5%。10月稳增长政策继续推进，货币供给支撑M2增速。由于实体经济不活跃，M1增速放缓，扩大了M2与M1的剪刀差。

M1与M2“剪刀差”的扩大在一定程度上反映了经济下行压力大背景下，企业投资意愿的情况。若差值较小则表明企业投资意愿较强，资金较好地流入到实体当中。

回顾历史来看，当M1同比与M2同比的剪刀差小于-5％时，PMI指数低于50％时，意味着货币呈现持续下降的趋势。究其原因，M2同比大致对标企业资产的增速，M1同比则反映了企业的持币意愿。

M1反映着经济中的现实购买力。M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1增速较快，则消费和中端市场活跃。若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策。

M1、M2的变化，上涨、下降，都会影响到未来货币政策的变化，是降准、降息的先行指标。M2过高而M1过低，表明投资过热、需求不旺，有危机风险。M1过高M2过低，表明需求强劲、投资不足，有涨价风险。

M2回落

2022年10月末M2同比增长11.8%、9月12.1%、8月12.2%、7月12%、6月11.4%、5月11.1%、4月10.5%、3月9.7%、2月9.2%、1月9.8%、2021年12月9%%，11月8.5%、10月8.7%、9月8.3%、8月8.2%。

尽管M2同比增速下降，依然创逾6年次高。广义货币（M2）余额同比增速连续7个月回升再次回落，达到6年以来的最高增长水平M1同比增长6.4%回落到5.8%。

房贷转弱

2022年前10月人民币贷款累计增加18.7万亿元，同比多增1.15万亿元（前9月人民币贷款增加18.08万亿元，同比多增1.36万亿元。其中住户贷款增加3.41万亿元，短期贷款增加1.09万亿元，代表住房贷款的中长期贷款增加2.32万亿元），住房贷款2.3532万亿元。

10月住户贷款减少180亿元，同比多减了4827亿元，下降了103.87%。具体来看，短期贷款减少512亿元，同比多减了938亿元。中长期贷款增加332亿元，较去年同期少增了3889亿元，同比下降92.13%。

10月住户贷款减少180亿元，其中，短期贷款减少512亿元，代表个人住房贷款的中长期贷款增加332亿元。而9月住户贷款增加超6503亿，代表住房贷款的中长期贷款增加3456亿，说明住房信贷结构恶化趋势不变。

10月信贷表现转弱，其一是疫情反弹扰动经济运行，对工业生产、居民消费等影响较大，抑制相关信贷需求。其二是10月商品房销售环比走低，同比降幅扩大，对居民中长期贷款的拖累加剧。其三是去年同期新增贷款规模基数偏高。其四是房贷集中制、三道红线的政策管制影响大。

按照10月、前10月楼市的全国商品销售成交、10月全国房价、70城房价数据看，即使降准、降息、9月房贷反弹、地方政策松绑、供应增加，由于政策松绑力度小、疫情、购房者信心未恢复，楼市依然未见底，处于探底阶段。

2022年10月人民币新增贷款6152亿元（9月2.47万亿元、8月1.25万亿元、7月6790亿元）同比多增2110亿元。其中代表个人住房贷款的中长期贷款新增332亿元（9月3456亿元、8月2568亿元、7月1486亿元），透露出房贷萎缩的消极信号。

房贷占比腰斩

2022年前10月人民币贷款累计增加18.7万亿元，同比多增1.15万亿元，代表住房贷款的中长期贷款增加2.3532万亿元，占新增贷款18.7万亿元的12.58%。

前三季度人民币贷款增加18.08万亿元（前8月15.61万亿元），同比多增1.36万亿元。分部门看，住户贷款增加3.41万亿元，其中短期贷款增加1.09万亿元，代表个人住房贷款的中长期贷款增加2.32万亿元。

前三季度人民币贷款增加18.08万亿元，其中住户贷款增加3.41万亿元（前8月2.7597万亿元），中长期贷款增加2.32万亿元（前8月1.9744万亿元），占新增贷款分别为18.86%、12.83%（前8月分别为17%、12%）。

10月人民币贷款增加6152亿元（9月2.47万亿元、8月1.25万亿元），同比少增2110亿元。其中住户贷款减少180亿元，短期贷款减少512亿元，中长期贷款增加332亿元（9月3456亿元、8月2658亿元），占新增贷款的5.39%（9月13.99%、8月21%），意味着下降到个位数。

2022年前9月、9月，个人住房贷款占到新增贷款12.83%、13.99%（8月21%、7月21%）。值得注意的是个人住房贷款占新增贷款连续一年以上未回到超过25%水平，意味着银行对于个人住房贷款放松没有恢复到市场正常水平。